Пенсионные накопления в инфраструктурных проектах
«Инвестиции в инфраструктуру – во всем мире не для слабонервных», – говорит исполнительный директор Национальной ассоциации концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру (НАКДИ) Светлана Бик: далеко не всем под силу оценить и реализовать сложный проект. Тем пенсионным фондам, которые могут и готовы вкладывать в инфраструктуру, эти инвестиции обеспечивают относительно высокую и стабильную доходность (например, в Австралии – около 5%), а риски пусть и не полностью, но все же изолированы от ситуации в экономике и на рынках, писали эксперты ОЭСР. Если же в проекте участвует государство – через соглашение о концессии или государственно-частном партнерстве (ГЧП), – то инвестиции достаточно надежно защищены, замечает аналитик InfraOne Александра Галактионова.
Несмотря на сложность этих инвестиций, фонды в разных странах все активнее вкладывают в инфраструктуру под давлением колоссальных обязательств и необходимости диверсифицировать портфель, рассказывает Бик. Например, пенсионный фонд учителей Онтарио управляет аэропортами на пяти континентах, Государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии – крупнейший в мире – выделил 5% активов на вложения в инфраструктуру. Нидерландский пенсионный фонд госслужащих ABP приобрел в прошлом году 85% проекта строительства 565-километровой «Янтарной автострады» в Польше (инвестиции не раскрывались), южнокорейский «Национальный пенсионный сервис» вложил более 1 млрд евро в высокоскоростную железную дорогу в Великобритании, а IFM Investors, управляющая средствами 27 австралийских пенсионных фондов, за 1,9 млрд евро выкупила компанию, обслуживающую британскую автомагистраль М6 Toll. Обычно такими проектами занимаются крупные фонды, но и у мелких просыпается аппетит, рассказывает Бик: они объединяются для совместных инвестиций, создают общие платформы и альянсы.
В России пенсионные фонды не могут купить долю в инфраструктурном проекте – в их портфеле могут быть лишь бумаги, обращающиеся на бирже (ЦБ готов снять это ограничение для резервов). Поэтому фонды довольствуются облигациями (в целом в корпоративные бонды вложена половина портфеля пенсионных накоплений, данные ЦБ на 1 октября 2017 г.).
Инфраструктурные проекты – хорошая инвестиция для НПФ, считает директор инвестиционного управления НПФ «Газфонд пенсионные накопления» Юрий Мишуков. Горизонт инвестирования соответствует длинным пенсионным обязательствам, показатели доходности, как правило, выше краткосрочных бумаг, инвестиции отвечают социально ориентированному подходу пенсионного бизнеса, объясняет он. Фондам было бы интересно вкладывать в долговые бумаги инфраструктурных проектов при наличии государственной гарантии или если эмитент – квазигосударственная компания, указывает директор по инвестициям НПФ «Лукойл-гарант» Владимир Федоров. Но пока оценить привлекательность таких вложений крайне сложно, признает он: емкость этих инструментов невелика. С этим согласен и представитель Минэкономразвития: инвестиции НПФ в инфраструктуру все еще ограничены небольшим количеством выпусков облигаций.
Всего, по данным НАКДИ, было размещено 26 выпусков концессионных облигаций почти на 90 млрд руб. В обращении сейчас находится около 80 млрд руб., указывает Галактионова, почти все выпуски приобрели НПФ – это примерно 5–7% от стоимости проектов и около 3% от портфеля пенсионных накоплений. Оценка Бик скромнее – 1–2% портфеля, поскольку не все концессионные облигации были выкуплены НПФ. Нельзя с абсолютной точностью сказать, какую долю в портфелях пенсионных фондов сейчас занимает инфраструктура, говорит Бик: она не выделена как класс активов, единый подход только пытается выработать G20.
Средняя ставка концессионных облигаций на рынке по текущему купону – 9,1%, средневзвешенная c учетом суммы эмиссии – 8,85%, но разброс большой – от 4 до 13,45%, говорится в обзоре InfraOne. Для сравнения: средневзвешенная доходность от инвестирования пенсионных накоплений в госбумаги за три квартала прошлого года составила 10,7%, по данным ЦБ. А в целом у топ-10 фондов – всего 4,1%. И хотя у остальных фондов она почти в 2,5 раза выше, общий результат оказался слабым – 4,6% против 10,6% годом ранее (сказалась, в частности, санация банков, в активы которых вкладывали некоторые НПФ).
Кто в игре
По данным InfraOne, в инфраструктурные проекты по схеме ГЧП вкладывают фонды нескольких групп – ВТБ, O1 Group, «Газфонда», «Открытия». К примеру, «ВТБ пенсионный фонд» вложил 7,5 млрд руб. в облигации «Магистралей двух столиц» (строит два участка трассы М11 Москва – Санкт-Петербург), еще на 5,5 млрд их облигации выкупили фонды О1 Group.
«ВТБ пенсионный фонд» не случайно выкупал первый выпуск облигаций «Магистралей двух столиц»: эта компания – консорциум Vinci и «ВТБ капитала». Наличие представителя собственника в числе участников концессионного соглашения снижает риски для фонда, передала через представителя гендиректор «ВТБ пенсионный фонд» Лариса Горчаковская. «Продавцы» и «покупатели» облигаций связаны в большинстве проектов, 7 из 10 эмитентов концессионных бондов, обращающихся на бирже, представляют, по сути, одну группу инвесторов, связанную с УК «Лидер», писали аналитики InfraOne.
Есть и группы фондов, которые пока присматриваются к инфраструктуре, – Сбербанка, «Сафмар», «Реновы», показал опрос InfraOne. НПФ «Сафмар» действительно присматривается к инфраструктурным проектам, подтверждает исполнительный директор фонда Евгений Якушев.
При текущей доходности ОФЗ (+34% к инфляции) вложения в инфраструктурные облигации малопривлекательны для фонда (как правило, +4–5% к инфляции), передал через представителя начальник управления инвестиций НПФ Сбербанка Василий Иванов. Но по мере смягчения денежно-кредитной политики ЦБ привлекательность таких облигаций возрастет, указывает он: «В будущем мы можем рассмотреть возможность инвестирования в инфраструктурные облигации».
Фонды хотели бы развивать социально ответственное инвестирование, в том числе в сервисы для пожилых и инфраструктуру долгосрочного ухода, это направление интересно НПФ «Сафмар», говорит Якушев. НПФ могли бы вкладывать также в проекты по сортировке мусора и переработке отходов, развивая это направление взамен мусорных полигонов и мусоросжигания, перечисляет он. «Но абсолютному большинству оставшихся в живых НПФ инвестиции в инфраструктуру пока не под силу: даже когда появляется интерес, управлять рисками в этой сфере себе дороже», – признает Бик. Путь от идеи инфраструктурного проекта до его реализации длинный и фонду выгоднее купить ценные бумаги надежных эмитентов под 7%, чем длительное время структурировать концессионные облигации под 8%, согласен Якушев.
Опрошенные «Ведомостями» сотрудники пенсионных фондов называют три основные причины сдержанного интереса к инфраструктуре: не хватает компетенции, чтобы оценить риски; инструкции ЦБ; дефицит готовых проектов. Проектов, которые обеспечат гарантированный возврат денег и доходность, действительно мало, признает чиновник аппарата правительства. По оценке InfraOne, по состоянию на конец января 2018 г. обсуждалось 190–235 проектов в разных инфраструктурных отраслях дороже 1 млрд руб., но шанс быть реализованным есть лишь у каждого четвертого.
Границы регулятора
Регуляторные требования сформированы так, что фонды не очень заинтересованы вкладывать в долгосрочные проекты: выбирая между длинными и короткими инвестициями, предпочтут короткие, констатирует президент Ассоциации негосударственных пенсионных фондов Сергей Беляков. Специального регулирования концессионных облигаций нет – они включены в группу рискованных активов, доля которых не может превышать 10% от портфеля пенсионных накоплений, указывает Мишуков. Крупные игроки с опытом работы на инфраструктурном рынке уже на границе 10%-ного лимита, говорит Бик.
Есть и другие ограничения, например для муниципальных концессий. Если в городе проживает менее 1 млн человек, фонды не могут поместить такую бумагу в портфель, даже если речь о проекте на десятки миллиардов рублей, рассказывает Бик.
На портфель фондов влияет и необходимость с февраля 2018 г. проходить ежеквартальные стресс-тесты на ликвидность и финансовую устойчивость. Регулятор хочет укрепить рынок, но его методика не делает различий между инфраструктурными и обычными вложениями, предполагая, что портфель НПФ должен быть ликвидным в каждый конкретный момент времени, а инфраструктурные проекты, как правило, капитализируются после выхода на эксплуатацию и не генерируют денежного потока первые несколько лет, писали аналитики InfraOne. Пока их доля в портфелях фондов ничтожно мала, но в будущем это может сдерживать вложения в инфраструктуру, оценивали они: «Либо им придется проявлять изобретательность, что тоже возможно, но тогда концессионные бумаги должны будут показывать дополнительную премию».
Уже сейчас, опасаясь не пройти стресс-тесты, пенсионные фонды начинают снижать рискованные вложения и повышать надежность, рассказывает Якушев. Поэтому на ликвидность, полученную в начале года от переходов застрахованных лиц, фонды в основном прикупили ОФЗ, напомнил он: «Это вложение средств, по сути, финансирование кассового разрыва у государства, не являющееся инвестицией». За год к 1 октября 2017 г. вложения пенсионных накоплений в ОФЗ выросли на 312,5% (их доля в портфелях – 18%), для сравнения: в корпоративные российские облигации – на 19,2%. Фонды повышают качество портфелей в преддверии стресстестирования, указывал в обзоре ЦБ.
Инфраструктурным инвестициям НПФ может помешать и мотивированное суждение регулятора. С 18 марта ЦБ получил право судить об их инвестициях – фондам придется доказывать, что они выбрали лучший вариант для инвестиций, исходя из соотношения риска и доходности, иначе разницу придется компенсировать из средств акционеров. В такой ситуации любой риск-менеджер будет исходить из наихудшего прогноза итогов проверки – это будет отпугивать финансовые институты от инфраструктуры, говорит Бик: «Если собрать все требования, то выход один – покупать ОФЗ, финансируя дефицит бюджета». Фонды не могут рискнуть деньгами, соглашается Якушев.
Российскому ЦБ приходится жесткими требованиями купировать риски, связанные с устройством российских финансовых групп, в том числе из-за вложения пенсионных денег в проекты их владельцев, говорит Галактионова. Во многих странах регуляторы тоже ограничивают инвестиции в неликвидные классы активов, предъявляя к ним более строгие требования, говорит Бик: чем менее развита экономика, тем жестче нормативы и тем больше регулятор вмешивается в структуру портфеля.
А вот в Канаде и Австралии, например, регуляторы почти не занимаются инвестиционными вопросами, говорится в докладе ОЭСР. У тех канадских фондов, которые вкладывают в инфраструктуру, доля этих инвестиций в портфеле может достигать 20–25%, включая прямые инвестиции, биржевые бумаги и инфраструктурные фонды, рассказывает Бик.
Предложения Минфина
Минфин предлагает установить минимальную долю инфраструктурных облигаций, которую НПФ будут обязаны поддерживать в своих портфелях. Об этом сообщил Интерфакс и подтвердил источник РБК в финансовом блоке правительства. Какой будет обязательная доля инфраструктурных облигаций в портфеле НПФ, пока неизвестно.
Это предложение Минфин подготовил по поручению президента Владимира Путина, которое тот дал правительству и Банку России после совещания 1 апреля. Минфин и ЦБ должны разработать механизмы направления средств НПФ на финансирование долгосрочных инвестиционных проектов.
Также Минфин предлагает отменить некоторые ограничения для НПФ, как это ранее было сделано для ВЭБа, который управляет пенсионными накоплениями «молчунов».
Отсутствие ограничений позволило ВЭБу в 2014 году вложить около 400 млрд руб. пенсионных накоплений в облигации компаний, которые финансируют инфраструктурные проекты. Так, были приобретены облигации ОАО «РЖД» на 213,5 млрд руб., ФСК ЕЭС — на 126,2 млрд руб., «Газпрома» — на 30 млрд руб.
Минфин предлагает аналогичным образом снять ограничения и для НПФ, пишет Интерфакс. Это касается только инфраструктурных облигаций, подчеркивает источник РБК.
Сейчас НПФ могут вкладывать не более 80% пенсионных накоплений в облигации.
Минфин предлагает расширить возможности для НПФ по покупке бумаг высокого качества, рассказал РБК замминистра финансов Алексей Моисеев. «Мы фактически предлагаем снять все ограничения по инвестированию в такие бумаги, но они должны быть высококачественными, и доходность по ним должна быть не ниже уровня инфляции плюс 1 п.п.», — пояснил Моисеев.
Также Минфин предлагает установить минимальный уровень доходности не ниже годовой инфляции плюс 1 п.п. Если бумаги, выпущенные для финансирования долгосрочных проектов, будут обеспечивать доходность ниже инфляции, то потребуется дополнительное субсидирование процентной ставки за счет других источников.
Еще одно предложение Минфина касается ВЭБа. Ведомство предлагает все пенсионные взносы, которые поступают в течение года в Пенсионный фонд России, сразу передавать в специальный портфель ВЭБа для финансирования инфраструктурных проектов.
Сейчас взносы, направленные гражданами на накопительную часть пенсии, сначала попадают в ПФР, а потом — в течение шести-девяти месяцев — он распределяет их по лицевым счетам граждан и передает в НПФ. Это время накопления находятся на банковских депозитах. Кроме того, часть средств так и не оказывается распределенной из-за ошибок в оформлении документов, которые совершают работодатели. Так, на конец 2010 года нераспределенными остались 635 млрд руб., в 2011 году — 247 млрд руб., в 2012 году — 276 млрд руб., в 2013 году — 325 млрд руб.
Минфин предлагает все средства до того, как они будут распределены по лицевым счетам граждан, отправлять в специальный портфель ВЭБа, который будет частично или полностью инвестирован в долгосрочные инфраструктурные проекты.
После ВЭБ может передать часть средств негосударственным фондам не деньгами, а облигациями инфраструктурных проектов, рассказывает источник РБК в финансово-экономическом блоке. «Это удобно, потому что небольшие НПФ, в отличие от ВЭБа, не могут выкупить полностью выпуск инфраструктурных облигаций, так как у них недостаточно средств», — добавляет источник РБК.
Те средства, которые так и не будут переведены на лицевые счета граждан, просто останутся инвестированными в долгосрочные проекты, добавляет собеседник РБК.
Во что вкладывают деньги НПФ
Известно несколько проектных компаний, реализующих инфраструктурные проекты на основе концессионных соглашений, — «Главная дорога», «Управление отходами» и «Волга-Спорт». Организатором финансирования выступает УК «Лидер», а пенсионные накопления в них вкладывают НПФ, которые сотрудничают с этой управляющей компанией. Среди них «Газфонд», «Промагрофонд», «КИТ Финанс» и «Наследие».
Дорога
В строительство нового выхода на МКАД с федеральной автомобильной дороги Москва — Минск было привлечено 16,8 млрд руб. пенсионных накоплений. Ежегодно фонды получают купонный доход, который привязан к инфляции. Выплаты обеспечиваются за счет платного проезда по новому участку дороги.
Переработка мусора
Компания «Управление отходами» и ее «дочка» построили уже три мусороперерабатывающих комплекса в Нижегородской и Саратовской областях, а также в Чувашской Республике. НПФ вложили в них 3,7 млрд руб. через десятилетние облигации, по которым текущая доходность составляет 11–12% годовых (также привязана к инфляции).
Спорт
«Волга-Спорт» занимается строительством физкультурно-оздоровительных комплексов в Нижегородской области и спортивного комплекса в Ульяновске. Проектная компания обещает вернуть инвесторам деньги с доходностью выше инфляции на 3–4% .
Сейчас правительство рассматривает возможность инвестирования пенсионных средств, находящихся под управлением НПФ, для строительства моста через Керченский пролив. «Эта идея пока сырая, она обсуждается с рынком на неформальном уровне», — сообщил РБК топ-менеджер крупного пенсионного фонда. Эту информацию подтвердил собеседник в крупной управляющей компании и чиновник в правительстве. По словам чиновника, фонды не против такого вложения, однако пока непонятно, как можно реализовать такой проект. По его словам, проблема заключается в том, что строительство моста не предполагает получения доходов от его эксплуатации.
Предложения ЦБ
Банк России также представил в правительство свои предложения по «расширению возможностей по долгосрочному инвестированию пенсионных накоплений», сообщили РБК в пресс-службе ЦБ.
Во-первых, ЦБ разрешит фондам создавать портфели удерживаемых для погашения активов. Активы в таком портфеле не должны будут переоцениваться по рынку ежедневно, что позволит снизить воздействие краткосрочных колебаний рынка на портфель. «Эта мера даст возможность управлять пенсионными средствами в соответствии с более длинным инвестиционным горизонтом, вкладывать их в долгосрочные и потенциально более доходные финансовые инструменты, в том числе в ценные бумаги компаний, реализующих инвестиционные и инфраструктурные проекты», — говорится в официальном ответе пресс-службы ЦБ на запрос РБК.
По словам Моисеева, это одно из основных предложений, которое было разработано во исполнение указа президента.
Кроме того, Банк России планирует изменить систему вознаграждения НПФ, чтобы мотивировать фонды вкладываться в более длинные активы. Для этого в структуре вознаграждения НПФ может быть выделена фиксированная часть, не зависящая от результата инвестирования и позволяющая компенсировать издержки фонда. Система вознаграждения, которая существует сегодня, предусматривает, что оно зависит от результатов инвестирования накоплений в течение года, и в случае снижения рыночной стоимости средств накоплений вознаграждение не уплачивается.
Также Банк России ограничит возможность размещения средств пенсионных накоплений на банковских депозитах и в облигации кредитных организаций. Это, по мнению регулятора, также будет стимулировать НПФ на вложения в долгосрочные проекты реального сектора. Ограничение предполагается вводить постепенно, доведя его к началу 2016 года до 40% (в настоящее время максимум составляет 80%), сообщает пресс-служба ЦБ.
В пятницу, 24 апреля, Алексей Моисеев сообщил журналистам, что ведомство совместно с Банком России подготовило и уже направило на рассмотрение правительства свои предложения по повышению эффективности инвестирования накопительной части пенсии негосударственными пенсионными фондами. Он не смог назвать сроки реализации этих предложений. Принятие необходимых поправок в законодательство в рамках весенней сессии маловероятно, но не исключено, добавил он.
Фонды не против
Представители НПФ и управляющих компаний, опрошенные РБК, по-разному оценивают предложения Минфина и Банка России. «Возникает вопрос надежности и доходности, — говорит замгендиректора УК «Паллада Эссет Менеджмент» Александр Баранов. — Далеко не все инфраструктурные проекты, которые важны государству, подходят для пенсионных накоплений».
«Если будет гарантирована доходность выше инфляции, то мы не против таких вложений», — говорит гендиректор «Лукойл-Гаранта» Сергей Эрлик.
По мнению гендиректора НПФ Сбербанка Галины Морозовой, введение минимальной доли инфраструктурных облигаций в портфеле фондов излишне. «Если ЦБ введет портфель удерживаемых до погашения активов, который не нужно будет переоценивать в ежедневном режиме, и если появятся доходные проекты, то фонды сами выстроятся в очередь за ними», — уверена Морозова. По ее словам, сейчас на рынке «дефицит качественных длинных проектов», хотя желающие купить облигации есть.
Кроме того, по мнению Морозовой, если государство будет обязывать покупать инфраструктурные облигации, то оно должно обеспечивать контроль, проводить качественную экспертизу проектов.
В целом предложения Минфина и ЦБ выглядят резонными и если будут реализованы вместе, то будут иметь эффект, говорит Баранов.
В чем отличие от вклада
Минфин и Банк России утверждают, что так копить на старость выгоднее, проще и надежнее.
Взносы с зарплаты идут в один из негосударственных пенсионных фондов (НПФ) по выбору гражданина. Главный ориентир этого выбора - доходность фонда за последние несколько лет. НПФ покупают акции и облигации, считающиеся надежными, а доход от этих инвестиций за вычетом своего вознаграждения зачисляют на счет клиента. Доходность потенциально выше, чем у вклада, но и ничем не гарантирована. "Рынок капитала дает возможность заработать больше, если работать на нем профессионально, - сказал первый зампред Банка России Сергей Швецов в интервью "РГ". - Именно это граждане справедливо ожидают от пенсионных фондов, но только будущее покажет, так ли это на самом деле".
Будет налоговый вычет - государство вернет 13% с каждого взноса. Так, при очень хорошей зарплате в 150 тысяч рублей и регулярных отчислениях в 6% вычет составит 14 тысяч рублей в год.
ГПП защищает накопления от необдуманных решений. "Когда вы копите сами, то в течение вашей жизни всегда будет много соблазнов деньги куда-то потратить - улучшить жилищные условия себе или своим детям, лишний раз поменять автомобиль или мебель, съездить отдохнуть, - указывает Швецов. - Пенсионные накопления избавляют человека от таких переживаний, он знает, что этими деньгами можно воспользоваться только на пенсии или в тяжелых жизненных ситуациях, например, в случае тяжелой болезни".
Наконец, взносы и фиксируемый раз в пять лет доход от их инвестирования входят в несгораемую сумму - если с НПФ что-то случится, государство все возместит независимо от размера накоплений, тогда как страховка по вкладам сейчас покрывает только 1,4 млн рублей.
Как происходят выплаты в старости
Выплаты начинаются или через 30 лет после начала накоплений, или при достижении пенсионного возраста - в зависимости от того, что наступит раньше.
У гражданина будет выбор - просто получить все накопления разом, но тогда нужно будет вернуть государству предоставленный ранее налоговый вычет, то есть заплатить подоходный налог, или же получать регулярные выплаты - тогда возвращать вычет не надо.
При выборе регулярных выплат объем накоплений в стандартном варианте будет делиться на количество месяцев в 15-20 годах, результат и станет суммой первоначальной ежемесячной выплаты. Затем каждые два года размер выплат будет пересматриваться. При стандартном плане человек выберет тот фонд, который даст ему лучшую ежемесячную выплату, сам же фонд, исходя из его истории инвестирования, рассчитывает свои возможности, какую выплату и индексацию он может предложить, объясняет Швецов. "Мы предполагаем, что первоначальная сумма будет индексироваться на инфляцию ежегодно, это будет требованием к стандартному плану, - говорит он. - Если пенсионный фонд предложит человеку иной план, который его устраивает больше, он купит другой".
Как передать выплаты по наследству
В отличие от действующей системы в ГПП средства наследуются как на этапе накоплений, так и уже после начала выплат, то есть в случае преждевременной смерти накопления останутся в семье. "Если человек, кому завещана эта пенсия, находится на стадии выплат, к его выплатам добавляют унаследованные выплаты, а если он находится еще на стадии накопления, он получает выкупную сумму - весь остаток разом, - объясняет Швецов. - Если один из членов семьи хочет обеспечить другого, просто в завещании указывает своего супруга или детей в качестве наследников накоплений". В завещании необязательно указывать накопления, они автоматически включаются в состав наследства и наследуются на общих основаниях.
Что будет с прежними накоплениями
Накопления, сделанные ранее в рамках обязательной системы, можно перевести в ГПП. Сроки перевода будут разными для "молчунов" (оставивших накопления в Пенсионном фонде России) и клиентов НПФ. Потери инвестиционного дохода, как в действующей системе при досрочных переводах из фонда в фонд, исключены.
"Если гражданин захочет перевести пенсионные накопления на счет гарантированного пенсионного плана в рамках одного НПФ - он это сделает в режиме реального времени без каких-либо комиссий или потерь инвестиционного дохода, - рассказал Швецов. - Если же он захочет перевести накопления в другой фонд, то это произойдет через пять лет после подачи заявления опять же без комиссии и без потери инвестиционного дохода. При этом его текущие платежи на пополнение накоплений сразу будут зачисляться по новому месту, где будет открыт счет гарантированного пенсионного плана". Для "молчунов" предусмотрена та же схема: деньги перейдут в новый фонд через пять лет после подачи поручения, а текущие взносы - сразу.
После перевода средств в ГПП у гражданина появится возможность с помощью смартфона получать информацию о состоянии счета, пользоваться калькулятором, чтобы прикинуть, сколько нужно добавлять, чтобы увеличить будущую пенсию на 100 рублей, или что будет с пенсионными выплатами, если сейчас добавить к взносам еще 100 рублей, пояснил Швецов. "Это удобная система, дающая осязаемость пенсионных накоплений для человека", - говорит он.
Для тех, кто решит не связываться с гарантированным пенсионным планом, продолжат действовать текущие правила. Большинство участников системы обязательных накоплений не успели накопить средства, позволяющие получать пенсионные выплаты ежемесячно, а значит, когда наступит срок, они получат свои накопления разом, единовременно.
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Рубинштейн Евгения Даниэльевна, Авдеев Максим Александрович
Настоящая статья исследует пенсионные накопления , которые рассматриваются как инвестиционный ресурс развивающейся экономики. В ней определяется, что удачным применением пенсионных ресурсов являются инфраструктурные проекты , которые пока недостаточно используются. Проведенное исследование прогноза пенсионных накоплений в РФ позволяет сделать вывод, что их трендовый прогноз является адекватным инструментом для определения данного вида инвестиционных ресурсов.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Рубинштейн Евгения Даниэльевна, Авдеев Максим Александрович
FORECASTING OF PENSION ASSETS AS AN INVESTMENT SOURCE FOR INFRASTRUCTURE PROJECTS
This article investigates pension assets , which are considered as an investment resource of the developing economy. It is defined that successful use of the pension resources may become infrastructure projects , which are currently underworked. The undertaken research forecasting pension capital in the Russian Federation allows to make a conclusion, that the trend forecast of the pension savings is an appropriate method of forecasting of the investment resources of this type.
Текст научной работы на тему «Прогнозирование пенсионных накоплений как источника инвестирования в инфраструктурные проекты»
УДК 336.027 Рубинштейн Евгения Даниэльевна
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита Дальневосточного федерального университета
Авдеев Максим Александрович
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПЕНСИОННЫХ НАКОПЛЕНИЙ КАК ИСТОЧНИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ПРОЕКТЫ
Rubinshtein Evgenia Danielyevna
PhD in Economics, Assistant Professor of the Finance and Credit Department, Far Eastern Federal University
Avdeev Maxim Aleksandrovich
FORECASTING OF PENSION ASSETS AS AN INVESTMENT SOURCE FOR INFRASTRUCTURE PROJECTS
Настоящая статья исследует пенсионные накопления, которые рассматриваются как инвестиционный ресурс развивающейся экономики. В ней определяется, что удачным применением пенсионных ресурсов являются инфраструктур-ные проекты, которые пока недостаточно используются. Проведенное исследование прогноза пенсионных накоплений в РФ позволяет сделать вывод, что их трендовый прогноз является адекватным инструментом для определения данного вида инвестиционных ресурсов.
пенсионные накопления, негосударственные пенсионные фонды, инфраструктурные проекты, прогнозирование, линейная регрессия, экспоненциальный тренд, моделирование временного ряда, ошибка аппроксимации.
This article investigates pension assets, which are considered as an investment resource of the developing economy. It is defined that successful use of the pension resources may become infrastructure projects, which are currently underworked. The undertaken research forecasting pension capital in the Russian Federation allows to make a conclusion, that the trend forecast of the pension savings is an appropriate method of forecasting of the investment resources of this type.
pension assets, non-governmental pension funds, infrastructure projects, forecasting, linear regression, exponential trend, modeling of time series, approximation error.
Для защиты населения от социальных рисков в современном обществе существует социальная оборона, которая представляет собой многоуровневую систему, включающую институты, призванные ограждать население от социальных рисков, а также экономические, социальные и правовые гарантии [1, с. 8].
В настоящей работе разрабатывался прогноз пенсионных накоплений РФ. Пенсионные накопления - это совокупность учтенных в специальной части индивидуального лицевого счета средств, сформированных за счет поступивших страховых взносов на обязательное накопительное финансирование трудовых пенсий; дополнительных страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии; взносов работодателя, уплаченных в пользу застрахованного лица; взносов на софинансирование формирования пенсионных накоплений и дохода от их инвестирования [2, с. 149].
Одной из глобальных проблем, стоящих сегодня перед Россией, является обеспечение экономического роста. Мировой опыт показывает, что эта цель достигается, прежде всего, путем привлечения значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, а также за счет организации механизма их эффективного использования. Именно институциональные инвесторы в настоящее время заняли ведущее положение в сфере инвестиционной деятельности в развитых странах.
Основные проблемы использования пенсионных накоплений в развитых странах возникают из-за противоречий между долгосрочной природой пенсионных средств и краткосрочным подходом к их регулированию со стороны правительств. Политика стабилизации или завышения доходности инвестиций в краткосрочном периоде приводит к их спекулятивному характеру, инвестиционный капитал пенсионной системы не реализуется, а уровень доходности снижается. Сочетание эффективных направлений использования пенсионных средств, наоборот, вносит значимый вклад в социально-экономическое развитие национальной экономики посредством влияния на развитие производства, технологий, инфраструктуры, социальной сферы, рынка труда, инфляцию и процентные ставки. Это, в свою очередь, способствует долгосрочному развитию и стабилизации пенсионных систем.
Как показывает анализ деятельности негосударственных пенсионных фондов, доходность их основного числа не покрывает даже величину инфляции [3; 4, а 143]. В сложившейся ситуации вопрос о выборе объекта инвестирования имеющихся пенсионных накоплений становится особенно острым. В связи с этим приобретают особую актуальность инфраструктурные проекты. Они позволяют инвестировать средства на длительный период с низким риском в сравнении с фондовым рынком, а также способствуют развитию экономики страны. Прямые инвестиции в инфраструктурные проекты снижают волатильность инвестиционного портфеля, поскольку не имеют многих рисков, которые характерны для биржевых фондовых инструментов. Существуют и минусы таких инвестиций: не всегда возможно достаточно точно оценить стоимость проекта, суммы капиталовложений велики. Тем не менее, долгосрочные пенсионные средства являются тем ресурсом, который необходим экономике страны для развития.
Рассмотрим прогнозирование величины пенсионных накоплений с помощью статистических методов. К ним можно отнести различные методы: в их числе прогнозирование с помощью производственных функций, а также линейная регрессия [5, с. 76].
Для моделирования нами использовался широко известный метод прогнозирования временных рядов - линейная регрессия, где независимой переменной является время, выраженное в кварталах, а зависимой - исследуемый параметр, в нашем случае - пенсионные накопления страны. Такие модели относят к моделям временных рядов с детерминированным трендом [6]. Мы не будем использовать множественную линейную регрессию потому, что все наши наблюдения были взяты в хронологическом порядке и зависят друг от друга, то есть мы имеем временной ряд и не можем использовать регрессию следующего вида:
где х| - есть векторная величина в некоторой точке с индексом I.
В противоположность этой модели мы будем использовать модель временного ряда в
где a, Ь - постоянные действительные величины;
1 - время, выраженное в кварталах (три месяца);
у - моделируемая переменная;
^ - шум, который генерируется случайным неавтокоррелированным процессом с нулевым математическим ожиданием и постоянной дисперсией.
Как видно из формулы (2), в качестве тренда была выбрана экспоненциальная модель.
Исходными данными для моделирования пенсионных накоплений были значения временного ряда пенсионных накоплений за период с декабря 2005 г. по март 2013 г., взятые поквартально.
Графический анализ этого временного ряда дан на рисунке 1. Анализ показал, что данный временной ряд легко может быть смоделирован с помощью экспоненциального тренда, и, после нахождения коэффициентов а и Ь, прогноз можно будет строить с использованием только этого тренда.
2500000 2000000 1500000 1000000 500000
123456789 10 11 12 13 14 15 1617 1819 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Рисунок 1 - Динамика пенсионных накоплений России за период с декабря 2005 г.
по март 2013 г. в млн руб.
у = 153243е°°321 Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Инфраструктурные проекты становятся самым эффективным вложением для средств пенсионных накоплений. Они позволяют получать доходность на уровне 10–15% при прогнозируемой инфляции в 5,5–6% в 2016 году. Как рассказали «Известиям» участники рынка пенсионных накоплений, инвестиции в инфраструктуру, в том числе в жилищно-коммунальное хозяйство, стали инвестиционным трендом года. Однако пока на рынке ощущается дефицит таких бумаг.
НПФ (негосударственные пенсионные фонды) инвестируют около 40% своих средств в корпоративные облигации, в том числе инфраструктурные. Интерес к последним начал резко расти в середине прошлого года, рассказал первый вице-президент Национальной ассоциации пенсионных фондов (НАПФ) Сергей Эрлик.
— По фондам – членам НАПФ, получившим от ПФР (Пенсионный фонд России) около 400 млрд рублей «замороженных» пенсионных накоплений, 230 млрд рублей (76,9%) были инвестированы в облигации российских эмитентов, в том числе инфраструктурные, — сообщил он.
Президент Ассоциации негосударственных пенсионных фондов (АНПФ) Сергей Беляков объяснил неожиданно возникший интерес к этим бумагам. По его словам, доходность по инфраструктурным облигациям превышает большинство других инструментов и достигает 15% годовых.
— Инвестиции в инфраструктурные проекты при надлежащей качественной подготовке способны принести хороший доход будущим пенсионерам. При этом такие капитальные вложения — это именно то, в чем сегодня нуждается отечественная экономика и соответствует тем задачам, решать которые призваны НПФ. Они способствуют развитию экономики и позволят в будущем поднять уровень пенсионного обеспечения, — уверен Сергей Беляков.
По данным Центробанка, 96% НПФ (53 из 55), работающих с пенсионными накоплениями, обеспечили за полгода доходность выше инфляции (плюс 3,2%). В среднем за первое полугодие 2016 года пенсионные накопления россиян выросли на 9,96%.
— Наибольшую доходность среди НПФ, входящих в НАПФ, получили фонды, работающие с инфраструктурными проектами, — констатировал на недавнем круглом столе в Общественной палате советник президента НАПФ Валерий Виноградов.
Среди НПФ пока не все оценили преимущества инвестиций в инфраструктурные проекты, но интерес к таким инвестициям постоянно растет.
— Мы рассматриваем вложения в инфраструктурные проекты как одни из самых интересных и перспективных. В частности, в акции и облигации российских компаний вложено около 40% средств, которыми управляют фонды пенсионной группы САФМАР, и мы рассматриваем возможности для увеличения объемов, постоянно ищем новые проекты, — сообщил «Известиям» представитель группы САФМАР.
Сергей Эрлик добавил, что в тройку самых активных инвесторов в инфраструктурные проекты входят НПФ «Газфонд», Внешэкономбанк и НПФ «Наследие». Также такие проекты есть в портфелях НПФ «ВТБ Пенсионный фонд» и НПФ «Промагрофонд».
НПФ «Согласие» пока не заходил на рынок инфраструктурных проектов из-за неподходящего соотношения риска к доходности, пояснил член совета директоров НПФ «Согласие» Андрей Неверов. Однако он не исключил в будущем возможного интереса к таким бумагам, «если на рынке появятся подходящие возможности».
Среди популярных у НПФ инфраструктурных проектов — ЖКХ Волгограда, Северный обход города Одинцово, «Западный скоростной диаметр» и др., рассказал «Известиям» источник на пенсионном рынке. По его мнению, в ближайшем будущем возможны инвестиции и в социальную инфраструктуру в рамках государственно-частного партнерства — детские сады, школы и больницы.
Впрочем, далеко не все НПФ имеют вложения в инфраструктурные проекты. Например, их нет у НПФ Сбербанка, НПФ «Империя» и НПФ «Уралсиб». Представитель НПФ Сбербанка пояснил, что стратегия фонда предполагает покупку облигаций крупнейших компаний, но не инфраструктурных проектов. Начальник Управления аналитических исследований АО «УК Уралсиб» Александр Головцов рассказал, что фонд не может позволить себе чисто проектные вложения из-за крайне длительного срока инвестиций — 5–10 лет.
— К сожалению или к счастью — доля нулевая. Мы инвестируем только в ценные бумаги. Те из них, что выпускались в привязке к проектам (было что-то связанное с дорожным строительством), остались абсолютно неликвидными, — рассказал он.
По словам Александра Головцова, основные риски для таких инвестиций — долгий срок реализации, изменения регулирования и превышение сметы расходов.
Представители реального сектора экономики уверены, что пенсионные деньги могли бы помочь развитию промышленности и инфраструктуры.
— Пенсионные фонды поставлены в жесткие рамки, пространство для маневра невелико. Между тем при условии соответствующего законодательного разрешения НПФ могли бы стать источником инвестиций для непубличных средних промышленных компаний. Например, они могли бы входить в капитал предприятий, предоставлять двусторонние процентные займы и участвовать в синдицированных сделках с банками и другими инвесторами, — полагает руководитель департамента проектов Фонда развития промышленности Павел Тараторин.
НПФ вынуждены пересматривать свои инвестиционные стратегии, в связи с тем что Центробанк постепенно меняет правила вложений для фондов. Так, последовательно снижается доля допустимых вложений в банки и депозиты, а также в бумаги связанных структур. Также Центробанк недавно упразднил возможность вложений в ипотечные сертификаты участия, но разрешил инвестировать в венчурные проекты.
Если вы начали присматриваться к инструментам, которые обеспечат доход в будущем и финансовую независимость, вы знаете, что для этого подойдёт долгосрочное инвестирование: вклад или ценные бумаги через брокерский счёт. Это надёжный способ инвестирования, если вы не профессиональный трейдер и не живёте с доходов с биржи как с основного заработка. Но если соединить преимущества депозита и биржевых инвестиций, получится ещё более выгодный инструмент — индивидуальный пенсионный план (ИПП).
Что такое ИПП
Индивидуальный пенсионный план — это накопительный продукт от НПФ Сбербанка, особый счёт, на который можно вносить деньги от себя. Деньги на этом счёте работают, а не лежат просто так. НПФ Сбербанка инвестирует их и начисляет доход. В 2019 году по ИПП была доходность 9,64% годовых. Это больше чем банковские ставки по депозитам.
Так же работают фонды и в развитых странах Европы. Например, в Великобритании есть несколько видов пенсий : можно выбрать специальный фонд, который будет инвестировать накопления и возьмёт за это комиссию. А можно воспользоваться индивидуальным пенсионным планом ( Self-Invested Personal Pension — SIPP ): по сути, это долгосрочные инвестиции.
Откладывать на ИПП можно регулярно и воспользоваться деньгами в любой момент. Без потери части инвестиционного дохода это можно сделать через 10 лет, поэтому ИПП выгоден на долгий срок и является способом долгосрочного инвестирования.
Преимущества ИПП
У ИПП есть ряд преимуществ по сравнению с другими инструментами долгосрочного инвестирования: вкладом или брокерским счётом.
Доходность . Вклады в банке приносят не больше ключевой ставки, которая на 30 июля 2020 составила 4,25%, это её исторический минимум . ИПП показывал доходность 9,64% годовых в 2019 году, при этом владелец счёта при любых обстоятельствах на рынке останется при своих. Если НПФ показывает отрицательную доходность, то в силу вступает закон № 422 - ФЗ [1] . По нему НПФ отвечает перед вкладчиками своими деньгами.
Возврат налогов . Со взносов в ИПП можно получить налоговый вычет 13%, до 15 600 ₽ в год.
Накопления принадлежат только владельцу счёта . У ИПП особый статус — деньги нельзя поделить при разводе, как совместно нажитое имущество, они защищены от судебных приставов.
Накопления наследуются . Деньги на ИПП могут наследоваться, как вклады и другие счета: подробнее — в законах № 75 - ФЗ, ст. 36.21 , № 11 - ФЗ ст. 39 ,
Перестать работать можно раньше . Согласно поправкам к закону о негосударственных пенсионных фондах основания для получения негосударственной пенсии наступают раньше, чем основания для получения обычной пенсии, и составляют 55 лет для женщин и 60 лет для мужчин. Это означает, что вы начнёте получать свои накопления раньше получения обычной пенсии.
Удобство пополнений . Можно через работодателя переводить часть зарплаты на ИПП или подключить автоплатеж.
ИПП — интересный и не затратный инструмент долгосрочного инвестирования, который позволяет регулярно формировать свои сбережения, которые будут вложены в широкий набор качественных и перспективных инструментов. На сайте НПФ Сбербанка можно следить за доходностью.
Как инвестируются деньги на длительном промежутке
Для долгосрочных инвестиций — на срок от 2–3 лет — используют вклады, инвестиции в долгосрочные облигации и акции компаний-«голубых фишек». Это акции наиболее надёжных, стабильных компаний. Помимо этого, такие акции обладают высокой ликвидностью, то есть их можно в любой момент продать по привлекательной цене. На всё это потребуется достаточно большой начальный капитал.
Можно также купить паи ETF — фондов, которые сами покупают надёжные акции, и таким образом снизить порог входа, но в ETF не будет дивидендов, как у акций, и купонов, как у облигаций. Это один из защитных инструментов ваших накоплений.
В ETF есть дивиденды и купоны, просто они не выплачиваются как промежуточный доход, а реинвестируются в фонд, поэтому инвестор не теряет в этом отношении.
В долгосрочных инвестициях желательно использовать все возможные способы сохранения денег, и ИПП от НПФ Сбербанка — один из таких инструментов. Чтобы не класть все яйца в одну корзину, разложите их в разные. При этом у ИПП низкий порог входа: попробовать его может любой, первый взнос составляет 2000 ₽.
Какие могут быть минусы
Закрытие ИПП раньше трёх лет имеет ограничения по возврату инвестиционного дохода . Проще говоря, вы вернёте ту же сумму, что и вложили. Однако ИПП — это инвестиции на долгий срок, которые предполагают вложения на 10–20 лет.
Внимание! Не используйте ИПП для финансовой подушки на крайний случай! Для этого нужен накопительный счёт. ИПП — это ваши накопления для будущего.
На брокерском счёте можно получить более высокую доходность . Если инвестировать через брокерский счёт, можно получить высокую доходность. Но придётся разбираться во всём самому и рисковать собственными деньгами. Есть вероятность наделать ошибок и уйти в минус. А за управление вашими деньгами специалисты возьмут комиссию. Оформив самостоятельно ИПП в НПФ Сбербанка (что, кстати, можно сделать и с помощью сервиса «Сбербанк Онлайн»), вы всегда останетесь при своих.
Недостатки есть, как у любого инструмента инвестирования, но плюсов больше, особенно если вы хотите обогнать инфляцию, да и просто попробовать новый инструмент и получить дополнительную доходность в виде возврата налога.
Итого
Копить — правильно и полезно, а откладывать на будущее вообще обязательно, потому что у нас надежда только на себя самих. Копите на долгий срок с умом: не надо все деньги держать на вкладе, потому что тогда есть риски не обогнать инфляцию. Лучше использовать и вклады, и инвестиционные инструменты. ИПП — интересный инструмент для долгосрочного инвестирования. Главное, что много для начала эксперимента не нужно: первый взнос — 2000 ₽, далее по 1000 ₽, листайте вниз и попробуйте.
Читайте также: