Какие облигации приобретает пенсионный фонд

Схема вывода пенсионных накоплений из НПФ с помощью облигаций (Декабрь 2020).

Чтобы построить облигационную лестницу, вы покупаете облигации (индивидуальные облигации, а не облигационные фонды) на своем счете, чтобы сроки погашения облигаций были ступенчатыми или сложенными в течение определенного периода времени. Иногда это называется сопоставление активов и обязательств , что означает, что у вас есть расходы (например, расходы на пенсионное обеспечение в течение года), поэтому вы покупаете актив (облигацию), который будет доступен для покрытия этих расходов, когда такое случается.

Лестницы для удовлетворения потребностей в денежных потоках

При выходе на пенсию, облигационные лестницы могут быть использованы достаточно эффективно для обеспечения средств, необходимых для выплат на пенсию каждый год. Например, консервативный человек может взять весь свой портфель и купить отдельные облигации, чтобы облигации созревали каждый год в течение следующих тридцати лет для удовлетворения их потребностей в денежных потоках. Это будет тридцатилетняя облигационная лестница. Менее консервативный человек может использовать облигационную лестницу для покрытия только первых пяти-десяти лет расходов, как описано в следующем разделе.

Бонд-лестницы как часть сбалансированного портфеля

Предположим, что вы являетесь инвестором с умеренной степенью риска, уходящим на пенсию с 1 миллионом долларов. Вы можете взять 400, 000 или 40% своего портфеля и купить восемь облигаций номинальной стоимостью 50 000 долларов США каждая. Первая облигация созрела бы через один год, следующий созрела бы через два года, следующий через три года и т. Д., Таким образом, преодолевая портфель облигаций за восьмилетний период.

Это упрощенный пример, но он дает общее представление о том, как он работает.

Остальные 600 000 долларов США будут инвестированы в акции (акции предпочтительно в форме индексных фондов), чтобы составить часть роста вашего портфеля. Восемь лет спустя, если акции в среднем достигли 7-процентной нормы прибыли, 600 000 долларов США вырастут чуть более 1 миллиона долларов, что позволит вам продать 500 000 акций для создания еще одной облигационной лестницы.

Практическое применение бонд-лестницы

Существует несколько практических аспектов, которые необходимо учитывать при использовании бонд-лестниц, таких как:

кредитное качество облигаций, которые вы покупаете
налоговая характеристика процентного дохода
, на какой счет вы покупаете облигации (например, IRA, не-ИРА)
, в отношении вашего аккаунта и использования процентов, выпущенных облигациями до их срока погашения
брокерской услуги или учетной записи, может облегчить покупку облигаций
, когда собрать часть роста вашего портфеля

Из-за сложности вышеперечисленных позиций многие опытные специалисты по инвестициям считают покупку облигаций более сложной, чем покупка акций. Согласен. Когда я строю лестницы для своих клиентов, я работаю в партнерстве с фирмой, обладающей этим опытом.

Что касается сбора урожая вашего портфеля, используя наш пример выше, вряд ли вы действительно подождете восемь лет, прежде чем продавать акции, чтобы вывести больше облигаций.Вместо этого, в течение многих лет с сильными доходами на фондовом рынке, вы продавали бы акции и добавляли облигации к концу вашей облигационной лестницы.

В годы с плохими доходами на фондовом рынке вы не продавали акции. Если у вас было несколько лет плохих возвратов на фондовом рынке, вы можете спуститься до того, что останутся только два-три года сложенных облигаций.

Это нормально, поскольку целью создания облигационной лестницы является то, что у вас есть безопасные инвестиции для удовлетворения краткосрочных потребностей в денежных потоках и, следовательно, они не вынуждены продавать акции на пониженном рынке.

Что о ценах на облигации, когда процентные ставки растут?

Существующие цены на облигации обычно снижаются, когда процентные ставки растут. Это факт. Когда вы думаете об этом, имейте в виду, что владение индивидуальной облигацией отличается от владения взаимным фондом облигаций. Если вы используете индивидуальные облигации для формирования портфеля, сопоставленного с активами и обязательствами, тогда, когда облигация созревает, вы будете тратить основное значение. Хотя цена облигации будет колебаться до погашения, пока вы удерживаете ее до погашения, эти колебания не относятся к вам. Когда облигация созревает, вы знаете сумму денег, которую вы получите независимо от движения процентных ставок.

Если вы продаете облигацию до даты ее погашения, вы можете получить больше или меньше начальной цены облигации.

Альтернативы колышковой лестнице

Вместо лестницы для связи вы можете создать лестницу для компакт-дисков с сертификатами депозитов со сроком погашения каждый год для удовлетворения потребностей в денежных потоках. Возможно, выгодно оценивать как CD, так и облигации на любой заданный временной интервал, чтобы определить, какой из них даст вам максимальный доход.

Вы также можете использовать фиксированный аннуитет, а не облигацию или компакт-диск, как часть вашей лестницы. Опять же, вы хотели бы определить, какие инвестиции или комбинация инвестиций обеспечит вам максимальную доходность для любой даты погашения.

Многие люди задумываются об альтернативной пенсионной системе и способах сбережения капитала на старость. Объектов для инвестиций существует множество, как на фондовом рынке, так и вне его пределов. Однако значительная часть из них лишена главных достоинств, присущих качественной пенсионной системе: предсказуемости величины сбережений на горизонте большого числа лет и возможности не «обращать внимание» на объект своих инвестиций.

Мы часто пишем о том, как грамотно выбирать облигации для инвестирования, находить недооцененные выпуски, формировать из отдельных бумаг надежные портфели. И даже ведем несколько модельных портфелей на своем портале, как пример диверсификации вложений для инвесторов. Однако все это требует непрерывного контроля над своими инвестициями. Сегодняшний обзор не об этом. Разбираемся, в какие бумаги вложить деньги, чтобы забыть об этой «проблеме» на 5-10 лет.

Создаем собственный пенсионный фонд

Недавно на наш портал пришел вопрос:

«Подскажите облигации с хорошей доходностью, в которые можно вкладываться долгое время (15-30 лет) с целью формирования своего собственного пенсионного фонда».

Инструменты с указанным горизонтом инвестирования на российском рынке найти не так уж и просто. Но вложить капитал и 5-10 лет не задумываться о своем портфеле вполне возможно. Мы изучили все поле доступных для инвесторов локальных облигаций и приготовили пример пошаговой инструкции выбора бумаг «на старость». Ну и, конечно, не забыли про «подводные камни».

ШАГ 1 — Выбираем бумаги

Начнем с того, где искать. Так как мы создаем «личный пенсионный фонд», рассматривать в данном обзоре будем только рублевые облигации, которые инвестор может приобрести на локальном рынке.

Все бумаги в данной группе можно разделить на три большие категории: государственные обязательства, корпоративные облигации и муниципальные займы.

Наш инвестор готов рассматривать вложения в бумаги, принадлежащие любой из них. Главное, чтобы они удовлетворяли остальным критериям.

Классические пенсионные фонды не избегают инвестиций в облигации корпоративного сектора. Например, в структуре инвестиций НПФ Сбербанка на их долю приходится 55%. Чем наш пенсионный фонд хуже? Всего бумаг, принадлежащих перечисленным категориям, набралось около тысячи.

Единственное исключение, которое мы сделали, касается облигаций с плавающей ставкой купона. Оно объясняется изначальным требованием, поставленными перед «личным пенсионным фондом», а именно максимальная предсказуемость будущей доходности на капитал.

ШАГ 2 — Определяемся с горизонтом

Наш инвестор готов потратить время на выбор облигаций в свой портфель, но не готов повторять эту процедуру ежегодно, и даже каждые пару лет. Поэтому наша задача — найти «длинные» бумаги, требующие замены не чаще, чем один раз в пять лет. Будем рассматривать облигации с дюрацией от 5 до 15 лет, что соответствует ближайшей дате погашения в 2024 г. Всего таких бумаг на российском рынке оказалось 56.

«Доплыли» до первого камня

При поиске бумаг с предпочтительным сроком жизни следует обращать внимание не только на дату погашения, но и на дату ближайшей оферты. Оферты бывают двух типов: Put и Call.

В первом случае держатель бумаги имеет право предъявить ее эмитенту к выкупу в заранее оговоренный срок до погашения. В свою очередь, эмитент, после прохождения оферты имеет право изменить величину купона для оставшихся держателей, или даже сделать ее нулевой.

Во втором случае эмитент имеет право выкупить у держателей свои обязательства в заранее оговоренный срок до погашения. Естественно он воспользуется этим правом, если перестанет нуждаться в данном источнике финансирования, или в случае, если возникнет возможность рефинансироваться дешевле. Как например в последний год, когда доходности облигаций неуклонно снижались.

В обоих случаях инвестор не может зафиксировать желаемую ставку доходности до погашения, как и избавиться на этот период от необходимости подбирать новые инструменты для вложений капитала. Поэтому, если срок до погашения облигации 10 лет, а до ближайшей оферты — три года, ориентироваться стоит на последнюю дату.

Чтобы отсортировать бумаги с длительным сроком до погашения, но близкой офертой Put, нужно ориентироваться на значение дюрации, которое можно найти в терминале QUIK. Все, что более 5 лет, нам подходит.

С офертой Call дело обстоит сложнее. Дюрация, публикуемая в QUIK, ее не учитывает. Поэтому перед инвестицией в выбранную бумагу лучше ознакомиться с ее эмиссионными документами, чтобы не напороться на этот «камень».

Из отсортированных по дюрации изначально 56 бумаг, у 12 присутствует возможность оферты Call в 2023 г., или ранее. Исключаем их из нашего списка. В итоге остается 44 облигации.

ШАГ 3 — В поисках ликвидности

Ликвидность — к этому термину мы еще вернемся более подробно. А сейчас же перед нами стоит цель просто исключить из списка бумаги, торги по которым фактически не ведутся. Чаще всего это вызвано тем, что практически 100% выпуска скупили стратегические инвесторы, которые намерены держать бумаги до погашения.

Определить такие выпуски можно проанализировав историю сделок по дням или просто заглянув в биржевой стакан и увидев там пустоту, либо пару одиноких заявок. Наш список сократился уже до 30 бумаг.

ШАГ 4 — Держимся подальше от рисков

От историй с повышенным риском лучше отказаться. В противном случае придется следить за новостным потоком, отчетностью и массой других показателей, чего «наш инвестор» делать не планирует.

В итоге остается 28 бумаг, подходящих для нашего пенсионного фонда по формальным критериям.

В «шорт-лист» попало 12 ОФЗ, 14 корпоративных облигаций и всего 2 выпуска муниципальных бондов. Это около 2,7% от изначальной выборки.

Дюрация представленных бумаг колеблется от 5 до 10 лет. Ближайшая бумага будет погашена в августе 2023 г. — это инфляционный линкер 52001, а погашения самой длинной из представленных облигаций придется ждать до 2036 г.

Почему такое небольшое число компаний предлагает инструменты со столь значительным сроком до погашения?

Во-первых, чтобы найти спрос у инвесторов, качество эмитента должно быть высоким и, главное, хорошо прогнозируемым во времени. Во-вторых, эмитент, выпуская длинные бумаги с фиксированной ставкой купона, берет на себя риск повышенных затрат на обслуживание долга в сравнении с рынком, если процентные ставки значительно упадут относительно момента эмиссии.

Не удивительно, что значительная часть списка пришлась на ОФЗ, ведь государство — самый надежный эмитент.

Среди корпоративных эмитентов мы также видим преимущественно госкомпании и всего один частный выпуск МТС 1-Р6. Последний как раз подходит выше обозначенным требованиям: крупный эмитент с предсказуемым бизнесом, приносящим стабильный денежный поток вне зависимости от экономической ситуации.

Два квазигосударственных выпуска Санкт-Петербургской и Оренбургской областей можно спокойно отнести в категорию ОФЗ. Идем дальше.

ШАГ 5 — Важно купить по хорошей цене

И снова ликвидность. Обычно, рассматривая бумаги для облигационных портфелей или инвестиционных идей, мы стараемся выбирать наиболее ликвидные бумаги. Это делается для простоты покупки по хорошей цене, а также возможности быстрого выхода из бумаги, когда инвестиционная идея реализовалась.

Сейчас интерес представляет только возможность покупки по привлекательной цене. Так как мы условились держать бумагу до погашения, рыночные колебания нас волнуют мало. Эталоном по ликвидности выступают ОФЗ с постоянным купоном (ПД), в которых ежедневно проходит большое число сделок, а спреды между ценой покупки и продажи минимальны. Исключением служит выпуск 46012, частично амортизированный и выкупленный на 75%. Он продемонстрировал худшую ликвидность из оставшихся бумаг и был вычеркнут из списка. Теперь осталось 27 бумаг.

Как ликвидность помогает в покупке облигаций? От элементарной скорости исполнения выставленной заявки до помощи в определении справедливой цены сделки. Считается, что рыночная цена является наиболее точной оценкой бумаги в текущий момент времени. Однако данный тезис остается справедливым ровно до того момента, пока на рынке присутствует большое число продавцов и покупателей, т.е. торги ликвидны. А если в стакане лишь несколько заявок, то есть шанс, что лучший Ask слишком высок, а Bid слишком занижен.

Очередной «подводный камень»

Как оценить справедливую цену покупки облигации, если ликвидность торгов низкая? Самый простой способ сравнить с аналогами с одинаковой величиной дюрации. Но что, если проблемы с ликвидностью присутствуют на всем рынке?

В таком случае можно обратиться к первичным размещениям бумаг с похожим уровнем качества, если они конечно присутствуют в данный момент. Для того чтобы унифицировать оценку воспользуемся понятием G-спреда. Это разница в доходности между выбранной облигацией и G-кривой, построенной на основе ОФЗ. Ее последние значения можно найти на Мосбирже .

В ближайшие дни свои три выпуска с офертой в 2025 г. размещает Газпром. После сбора заявок ориентир по доходности составил 8,25%. Это эквивалентно спреду около 70 б.п. к G-кривой. Этого ориентира стоит придерживаться, покупая перечисленные выше корпоративные бумаги из нашего списка.

Посмотрим, как обстоит ситуация с G-спредом на рынке. Мы сознательно «выбросили» из анализа все ОФЗ, так как сама G-кривая строится на их основе. Спред муниципальных облигаций теоретически должен быть ниже, чем у представленных корпоративных. Прирост уровня риска в сравнении с ОФЗ у них совсем небольшой, я бы субъективно оценил его в 30 б.п.

Для основной массы бумаг значение G-спреда расположилось от 14 до 52 б.п., т.е. у всех доходность ниже той, что Газпром предлагает при размещении. Какая-то премия за продажу большого количества бумаг единовременно (размещение) возможна, но явно не более 20-25 б.п. То есть более-менее справедливая рыночная цена была только у бумаг МТС, Газпром Капитал Б-04 и у облигаций Оренбургской области, учитывая их квазигосударственный характер.

Опасность или возможность

Все просто: данные облигации — субординированные и имеют чуть более высокий риск.

Для госбанка, коим является РСХБ, проблемы с субордами маловероятны. Тем не менее, вопрос о включении такого типа бумаг в портфель каждый «пенсионный фонд» должен решать для себя сам.

Ну и последний «камень»

После прочтения может возникнуть вопрос: зачем БКС вообще ведет какие-то портфели, постоянно ищет из заменяет одни выпуски другими, если можно сделать, как описано в статье?

Все просто. Фиксируя доходность сейчас и на 10 лет вперед, вы можете только предполагать, какой уровень ставок будет на рынке в будущем. Если ставки значительно вырастут, можно на протяжении нескольких лет получать доходность ниже рынка, а в какие-то моменты и ниже инфляции. Для этого мы собираем портфели из бумаг с разной дюрацией, чтобы нейтрализовать фактор неопределенности во времени. Но и на этот случай есть свой длинный инструмент.

Мы обошли вниманием два инфляционных линкера: ОФЗ 52001 и ОФЗ 52002, и это было явно незаслуженно. Номинал этих бумаг раз в полгода индексируется на величину инфляции, а «сверху» платится фиксированный купон 2,5% от номинала. При этом стоит отметить, что не от начального, а от проиндексированного номинала. На наш взгляд, это отличное вложение для большого капитала, который ищет «тихую гавань».

Подводя итоги

Как мы выяснили, облигаций, в которые на нашем рынке можно вложить деньги на 5-10 лет и по-настоящему «забыть» не так много, но и их дефицита не наблюдается. Крайне консервативные инвесторы могут выбрать лишь ОФЗ с самым минимальным риском. Также можно разбавить портфель корпоративными бумагами наиболее качественных отечественных эмитентов, получив за это премию 40-70 б.п.

- 7,7% при инвестировании только в гособлигации

- Показатель может вырасти до 7,8-7,9%, если добавить обязательства муниципалитетов

- На 8-8,1% можно рассчитывать при добавлении корпоративных облигаций (за исключением субордов)

Главные условия соблюдены: доходность предсказуема и портфель можно не трогать на протяжении десятка лет. Осталось только начать инвестировать, пока до пенсии еще далеко.

БКС Брокер

Что предложили фонды

Сейчас фонды могут держать в портфелях структурные облигации только в объеме не больше 10% от активов с повышенным риском. В большинстве случаев их эмитентами выступают банки, поэтому такие инструменты заполняют и лимит по вложениям в банковский сектор (30%), отмечает АНПФ. Возможность инвестирования в структурные облигации позволит получить доходность значительно выше банковского депозита и вложений в ОФЗ, добавляют в ассоциации.

Ассоциация перечисляет свои предложения в письме на имя руководителя департамента коллективных инвестиций ЦБ Кирилла Пронина:

АНПФ предлагает вывести структурные облигации в отдельную категорию со своим особым лимитом. По мнению ассоциации, следует расширить перечень эмитентов структурных облигаций, добавив туда промышленные компании.
Нужно перечислить виды таких инструментов, рассмотреть возможность использования маркетмейкеров (держатели ценных бумаг для последующей продажи) для поддержания ликвидности и разделения рисков с инвесторами.
«По мнению ряда фондов, основное ограничение для инвестирования средств НПФ в структурные облигации лежит в плоскости фидуциарной ответственности (ответственность за управление средствами. — РБК) и необходимости дополнительного обоснования инвестирования в те или иные инструменты», — говорится в письме АНПФ.

Что такое структурные облигации

Структурная облигация предполагает, что выплата купона, номинала и дата выплат связаны с некоторыми внешними обстоятельствами, на которые эмитент такой бумаги повлиять не может. Обстоятельства могут быть привязаны к платежеспособности третьих лиц, изменению фондовых индексов, эффективности проектного финансирования, объясняет РБК директор департамента риск-менеджмента УК «Ай Кью Джи Управление активами» Александр Баранов. «К примеру, облигация на том, что курс рубль/доллар в течение определенного временного горизонта не будет выходить сверху и снизу за определенный уровень», — продолжает эксперт. Если пара торгуется в горизонте, инвестор получает купон в 10%, но достаточно отклонения на один день, чтобы доходность была ниже.

В России закон о структурных облигациях действует с 2018 года. Полный возврат номинальной стоимости таких бумаг не гарантируется.

Несколько размещений структурных облигаций весной провел Сбербанк, тогда ему удалось привлечь 2,37 млрд руб. от трех выпусков. Подобные облигации были и ранее, вспоминает Баранов: облигации ЕБРР и ВТБ в привязке к индексу РТС, а также облигации Deutsche Bank в привязке к золоту.

Почему возражает ЦБ

ЦБ относит структурные облигации к активам с повышенным уровнем риска. Они «предполагают отсутствие защиты капитала и возможность невозврата всей или части суммы основного долга по таким облигациям», сообщили РБК в Центробанке.

«С учетом социальной значимости пенсионных накоплений граждан, а также установленной законом о НПФ цели по обеспечению сохранности пенсионных накоплений Банк России полагает, что вложение значительной доли портфеля НПФ в структурные облигации является чрезмерно рискованным», — уточнили в пресс-службе регулятора. Кроме того, на российском рынке фактически «отсутствуют реальные выпуски структурных облигаций и, соответственно, отсутствует какая-либо инвестиционная история».

«В этой связи практическое обсуждение данных инструментов и их преимуществ/недостатков для таких инвесторов считаем преждевременным», — заключили в ЦБ.

Предложения по структурным облигациям АНПФ составила после встречи представителей НПФ и банкиров с ЦБ 30 апреля. Собеседник, знакомый с ходом встречи, сказал РБК, что «банкиры просили адресно ослабить ограничения для таких бумаг, например введя для них отдельный лимит».

«ЦБ логично ответил, что к разговору о новых лимитах можно будет вернуться, когда будет виден спрос и заполнятся имеющиеся лимиты. НПФ всегда за увеличение инвестиционных возможностей, но конкретный интерес может быть только к конкретным бумагам, а их пока нет», — добавил он. Другой собеседник на рынке НПФ сказал, что фонды предлагали начать работу над структурными облигациями как инструментом, в который могут заходить НПФ, позиционировали его как практически безрисковый и просили у ЦБ регуляторные послабления.

Замкнутый круг

Крупнейшие фонды АНПФ — это НПФ, которые понесли убытки из-за вложений в низкокачественные активы кредитных организаций из московского банковского кольца, попавших под санацию: «ФК Открытие», Бинбинака, Промсвязьбанка. Связанные с ними фонды группы «Будущее» показали отрицательную доходность инвестирования пенсионных накоплений по итогам 2018 года. НПФ «Будущее» — минус 15,28% (цифры после вычета вознаграждения управляющим), «Образование» — минус 19,45%, «Телеком-союз» — минус 16,81%, НПФ «Открытие» — минус 10,8%, НПФ «Сафмар» — минус 11%.

Ситуация улучшилась в первом квартале 2019 года. Средняя годовая доходность по пенсионным накоплениям составила 9%, при этом «Будущее» показало доходность 8,72%, «Открытие» — 10,04%, «Сафмар» — 8,51%. Для сравнения: крупнейший НПФ Сбербанка показал доходность на уровне 9,35%. У государственной управляющей компании «Внешэкономбанк», управляющей деньгами «молчунов», доходность по расширенному портфелю за первый квартал составила 7,66%, по портфелю государственных ценных бумаг — 11,72%.

ЦБ при стресс-тестировании фондов хочет гарантий наличия денежного потока, а инструменты, подразумевающие неопределенный результат, не позволяют на него рассчитывать, говорит Баранов. Если унифицировать подход к оценке рисков, как это делает ЦБ, то структурные облигации — это однозначно рисковый инструмент, отмечает Ногин, в то же время понятие структурных бумаг достаточно широкое, и это могут быть облигации высокого кредитного качества.

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ), и так не стремящиеся вкладываться в длинные долговые бумаги, получили еще один аргумент оставаться в коротких облигациях. Новые стресс-тесты, опубликованные ЦБ, заметно ухудшили сценарии для долгосрочных инвестиций. Одновременно регулятор расширил спреды в доходности между государственными и корпоративными бумагами, что также не будет способствовать росту интереса к вложениям НПФ в реальный сектор экономики.

Сценарные предпосылки стресс-тестирования финансовой устойчивости НПФ, представленные ЦБ в конце сентября, по сравнению с предыдущей версией делают более выгодными вложения в короткие бонды, а также в облигации федерального займа (ОФЗ) по сравнению с корпоративными бумагами. Об этом свидетельствует оценка “Ъ”, подтвержденная опросом представителей НПФ. Предыдущая версия сценария стресс-тестирования, представленная в конце мая, уже учитывала «изменения ситуации в экономике в связи с распространением коронавирусной инфекции и волатильностью на мировых финансовых рынках».

НПФ обязаны проводить стресс-тестирование портфелей пенсионных накоплений с начала 2018 года, портфелей пенсионных резервов — с 2019 года. При этом фонды обязаны выполнять обязательства в 75% расчетных случаев, иначе должны изменить портфель или увеличить капитал. В законопроекте «О санации НПФ» предполагается, что непрохождение стресс-тестирования может стать формальным основанием для их оздоровления силами регулятора (см. “Ъ” от 9 декабря 2019 года).

В новой редакции кризис для долгового рынка сдвигается в третий и четвертый квартал от текущего момента, когда доходности достигают максимума. Для коротких двухлетних бумаг пик кризиса проходит довольно быстро, как и в прошлых сценариях. Для пятилетних и десятилетних бондов кризис более жесткий, чем в предыдущем сценарии, а восстановление более медленное. «Новый сценарий предусматривает более консервативный прогноз модельной просадки бумаг со средней и высокой дюрацией»,— подтверждает директор по управлению рисками НПФ «Открытие» Александр Сметанин. Длинные бумаги «представляются менее выгодными в долгосрочной перспективе для стресс-тестирования», констатируют в «ВТБ Пенсионный фонд».

Одновременно был расширен (по сравнению с майским вариантом) и спред в доходностях ОФЗ и корпоративных облигаций. По сценарию теста, он значительно увеличивается в кризисный четвертый квартал, после чего четыре года сохраняется на более широких пределах. Это приводит к более сильной переоценке корпоративных бумаг в портфеле фондов в кризисный и посткризисные периоды, чем раньше. Как пояснили в Банке России, при создании сценария основной целью было сохранить его жесткость по основным показателям, влияющим на активы пенсионных фондов, и учесть изменения в экономике. При этом расширение кредитных спредов, считают в ЦБ, незначительно повлияет на облигации эмитентов высокого кредитного качества.

Для большинства фондов, у которых большой запас прочности прохождения стресс-тестов, изменения параметров не повлияют на структуру инвестпортфеля, рассказывали риск-менеджеры нескольких НПФ. «Стресс-тестирование может выступать инструментом по формированию определенной структуры портфелей фондов в "тактическом" плане»,— признают в НПФ «Сафмар». Но в настоящее время они могут повлиять на некоторые фонды, которые либо «находятся у нижней границы прохождения стресс-теста», либо не проходят стресс-тестирование, что заставляет уходить их из корпоративных бумаг или длинных облигаций. Тем не менее именно за вложения в реальный сектор (см. “Ъ” от 26 июня 2018 года) и за удлинение дюрации портфеля ратует регулятор.

Но даже и без контрстимулов со стороны ЦБ НПФ не жаждут удлинять портфель (см. “Ъ” от 20 августа), дюрация которого остается длительное время меньше трех лет. Как отмечают в «ВТБ Пенсионный фонд», длинные активы несут больший рыночный риск в силу высокой неопределенности и, соответственно, «утилизируют большую часть возможного риск-аппетита». «Длинные бумаги в период нестабильности гораздо больше коротких просаживаются по цене, что пагубно для доходности»,— соглашаются в НПФ «Сафмар». Кроме того, в фондах отмечают и определенный дефицит таких инструментов на рынке.

Краткое содержание:

Знаете ли Вы, чем отличается накопление от инвестирования или как испортить себе настроение, перепутав эти два понятия? Это важно для успеха Ваших инвестиций и тесно связано с пониманием Вами сути облигаций.

Что такое облигация?

Облигация – это просто долговая бумага. Покупая ее на 1000 рублей, Вы, по сути, даете эти 1000 рублей в долг компании-эмитенту. Если компания по истечении оговоренного срока выкупает у Вас облигацию по другой цене, например, за 1100 рублей, значит облигация у Вас бескупонная, а если Вы получаете от компании выплаты в течение срока владения облигацией, например, по 50 рублей каждые полгода на 1000 рублей, а компания выкупает у Вас облигацию за те же 1000 рублей, значит, Вы имеете дело с купонной облигацией с купоном 10%.

В незапамятные времена такие бумажные облигации печатались с бумажными купонами. При выплате стоимости купона, его отрезали ножницами. Отсюда, кстати, и пошло выражение «стричь купоны».

Отвечая на вопрос, чем облигации отличаются от акций, можно сказать, наверное, самое главное: акции нельзя использовать в качестве инструмента накопления, а облигации можно.

Как правило, если мы на что-то копим, то нам важна гарантия того, что деньги не только подрастут в объеме, но и точно сохранятся. Обычно копим мы на что-то не очень долго – максимум 1-3 года. В отличии от накопления инвестицию мы рассматриваем как долгосрочный способ вложения средств – на 10, 15, 20 и более лет. Так вот, если Вы копите с помощью акций, Вы не можете гарантировать, что к дате, когда Вам будут нужны средства, у Вас будет необходимая Вам сумма. Акции могут резко упасть, и Вы окажетесь в ситуации нехватки. Они, конечно, могут и вырасти в цене, но предсказать это невозможно.

Покупая надежную облигацию с правильным сроком погашения, Вы сможете очень точно спрогнозировать объем средств, которые Вы получите к конкретной дате. Раз уж мы затронули понятие надежности, кратко остановимся на нем.

Максимально надежным видом облигации являются облигации федерального займа (ОФЗ). Вероятность того, что государство обанкротится в сравнении с любым банком или даже крупной компанией практически нулевая, но и доходность по таким облигациям невысока, хотя часто выше, чем ставка по вкладу, например, в Сбербанке.

Чем менее известен эмитент облигации, тем выше доходность, и тем выше риски того, что Вы потеряете вложенные деньги.

Еще одно отличие облигации от банковского вклада состоит в том, что Вы в любой момент можете ее продать, не потеряв при этом дохода. А если Вы закрываете банковский вклад досрочно, Вы часто теряете все накопленные проценты.

Как это происходит

Если Вы купили облигацию за 1000 рублей с купонным доходом в 10% и выплатой купона каждые полгода, то через 6 месяцев Вы получите 50 рублей купонного дохода. Если Вам нужны деньги прямо сейчас, а купон, например, будет выплачен только завтра, то Вы можете это сделать и не потерять деньги. Это называется НКД – накопленный купонный доход.

Если зайти в приложение своего брокера и посмотреть цену облигации, там будет стоять, например, наши 1000 рублей, за которые мы ее купили, а еще будет указан НКД, который чем ближе к выплате, тем выше. В нашем случае 50 рублей.

Тот, кто купит у Вас облигацию, заплатит Вам и цену облигации и НКД. В общем как-то так: «Облигация чья? Государственная. А купонный доход, что она дает – это уже наше!»

Кстати, цена облигации может меняться, и отображается она в процентах, где 100% - это ее номинал. В каких случаях цена облигации может расти? Возьмем наш пример. Доходность по нашей облигации 10% годовых. При этом предположим, что это облигация с максимальной надежностью. И в этот момент на рынок приходят инвесторы, например, из Европы, у которых обычная облигационная доходность сейчас вообще около 0%. И они начинают скупать в огромных количествах наши облигации с привлекательным для них купоном. И тем самым они начинают поднимать цену облигаций.

Если, например, цена облигации становится 150%, то есть в нашем случае 1500 рублей при номинале в 1000 рублей, то соответственно доходность падает с 10% до 6,6%. Так и до 1% и ниже можно дойти, потому что рынок всегда ищет и находит баланс, если ему не мешать.

Или наоборот, вдруг приходит информация, что наш супер надежный эмитент находится в предбанкротном состоянии, и тогда все держатели его облигаций начинают панически избавляться от них. Цена начинает падать. Если она, например, составит 10% от номинала (то есть 100 рублей за номинал 1000 рублей), то доходность станет 100%. То есть Вы покупаете за 100 рублей облигацию и надеетесь получить 10 % купон и еще 1000 рублей при выкупе ее эмитентом.

Когда покупать?

Чтобы подстраховаться от изменения цены облигаций, покупайте ее как можно ближе к дате погашения. То есть, если Вы покупаете облигацию со сроком погашения 2025 год, то будьте уверены, что цена будет меняться, и Вы можете попасть на неблагоприятную цену как раз в тот, момент, когда захотите получить свои деньги. Покупайте с датой погашения в ближайший год. Тогда Вы гарантированно получите погашение по номиналу.

Теперь немного про то, как покупать облигации и почему банкам не стоит доверять. Вы открываете брокерский счет в своем банке. Но нужно понимать, что банку неинтересно, если Вы зарабатываете, а он нет. Если ему не удастся подписать Вас на какой-нибудь из своих вкладов, он будет настойчиво пытаться впарить Вам свои ПИФы или какие-нибудь структурные продукты с обещанием, что при определенных условиях Вы получите замечательную доходность. Как правило, это все туфта.

Как минимум, банк хочет просто закрыть свои риски за Ваш счет. В этом замечены все банки, в том числе самые крупные, потому что сейчас капитализм.

Как обеспечить себя на пенсии, используя только облигации

Сразу отметим, что это не является рекомендацией, а лишь иллюстрирует магическую силу сложного процента.

Как правило, после рассказа о том, как можно разбогатеть, применяя простые инвестиционные инструменты, появляются скептики. Они считают, что никакого пассивного дохода не существует. А если человек экономит и откладывает на пенсию, он показывает свою ограниченность, скупость и даже глупость, потому что жить надо сейчас. Или что-то еще в подобном духе.

Поверьте, Бесконечная Финансовая Стабильность существует. То есть такое состояние, когда Вы достигли постоянного потока пассивного дохода, который выше всех ваших ключевых потребностей.

И не важно, какие инструменты Вы используете – гораздо более важна Ваша Вера и Ваше желание добиться свободы от нужды навсегда. Это все касается не только инвестиций.

Если Вы хотите быть спортивным и красивым и возьмете какую-нибудь книжку с описанием физических упражнений, а потом будете на протяжении 10 лет их выполнять в ежедневном режиме, то Вы гарантированно превратитесь в Аполлона в сравнении с Вашими более скептически настроенными, ленивыми и непоследовательными оппонентами. Так и тут. Богатство куется по той же самой схеме.

В первый год Вы покупаете каждый месяц облигаций на 10-20 тысяч рублей с погашением в конце года и доходностью 7-10% (если можете вкладывать больше, то пожалуйста).
В следующем году делаете тоже самое, но вкладываете еще и полученный купонный доход.
И так далее на протяжении желательно 20-30 лет.

После выхода на пенсию уровень дохода резко снижается из-за отсутствия основного источника — зарплаты. Но если есть сбережения, их можно выгодно вложить. Одними из наиболее популярных вариантов получения пассивной прибыли считаются вклады и покупка облигаций. Каждый из них имеет свои особенности.

Вклады или облигации: что выгоднее для пенсионеров в 2020 году? Попытаемся разобраться с условиями предоставления этих программ и выбрать оптимальный вариант.

1. Вклады для пенсионеров: условия, как открыть

Депозиты — один из самых популярных способов вложить деньги для получения пассивного дохода у пенсионеров. По сути, это передача банку определенной суммы на оговариваемый срок за вознаграждение в виде процентов. Последний параметр отличается в разных структурах.

Для пенсионеров возможность открыть депозит является привлекательным предложением благодаря доступности и простоте оформления. Подписывая договор, клиент вносит сбережения, а по окончании получает их назад вместе с процентами. Вознаграждение по пенсионному вкладу выплачивается периодически:

ежемесячно;
раз в квартал;
ежегодно.

Проценты могут прибавляться к так называемому телу депозита. Тогда пенсионер получит еще больше средств от банка. В следующем месяце вознаграждение будет начисляться и на полученный процент.

Банки предлагают клиентам неплохие условия пенсионного вклада: повышенная процентная ставка, небольшой первоначальный взнос, часто есть дополнительные функции. Это возможность пополнения счета, досрочное снятие и перевод процентов на карту. Важный аспект — программы доступны только при наличии пенсионного удостоверения. При оформлении в отделении его нужно предъявить сотруднику банка. Во всем остальном депозиты для пенсионеров не отличаются от других вкладов.

Еще один плюс — надёжность. Государство страхует депозиты размером до 1 400 000 рублей. Если банковская структура, в которой пенсионер открыл вклад, обанкротится, то он получит выплату из госбюджета. Но страховка покрывает только 1,4 млн рублей.

Пенсионные вклады в банках оформить просто. Для этого нужно следовать инструкции:

выбрать структуру и программу — удобнее всего это сделать в онлайн-режиме, где можно отсортировать предложения по ставке, сроку, минимальному взносу;
дистанционно заполнить заявку или лично обратиться в выбранное финансовое учреждение;
собрать пакет документов (пенсионное удостоверение или справку о назначении пенсии, паспорт, ИНН, в некоторых структурах нужны дополнительные бумаги);
обсудить с сотрудником финучреждения условия, прочитать текст соглашения;
подписать договор и внести деньги.

Не всегда есть необходимость в посещении отделения. Если пенсионер уже является клиентом выбранного банка, то он может открыть вклад в мобильном приложении. Но не все организации предлагают этот способ открытия депозита.

2. Самые выгодные вклады для пенсионеров

При выборе программы учитывайте процентную ставку, период и наличие дополнительных опций.

Банк, название вклада	Max процентная ставка, %
Кузбасхимбанк, «Пенсионер»	6,8
РоялКредит Банк, «Роял-Пенсионный»	6,1
Солидарность, «Пенсионный депозит»	6,1
ВТБ, «Пенсионный»	5,95
Инвестторгбанк, «ИТБ — постоянный доход»	5,8
СМП Банк, «Все просто — для пенсионеров»	5,25
РоссельхозБанк, «Доходный пенсионный»	5
МКБ, «Гранд»	4,75
Почта Банк, «Капитальный»	4,25
Росбанк, «150 лет надежности — пенсионный»	4,1
Московский индустриальный банк, «Универсальный кошелек»	4,1
Газпромбанк, «Пенсионные сбережения»	3,9
Сбербанк, «Сохраняй онлайн»	3,65

Здесь вы найдете ответ на вопрос, какие вклады выгодные для пенсионеров. Процентная ставка не всегда является показателем большей прибыли. Пенсионные программы с капитализацией подразумевают начисление вознаграждения на проценты, зачисленные ранее. В большинстве случаев такие предложения для пенсионеров более выгодны.

3. Что такое облигации

Облигации — вид ценных бумаг, подразумевающий вложение определенной суммы в конкретную компанию или государство. Тот, кто отдаёт средства, получает своеобразную расписку о возврате средств. Их нередко называют альтернативой акциям, хотя такое утверждение не совсем правильно.

Всё чаще пенсионеры подумывают выбрать облигации вместо вкладов (привычных банковских продуктов). Один из плюсов: более высокая доходность. А ещё при покупке известна дата выплат, их размер и общая сумма прибыли. Это даёт возможность заранее просчитать, выгодно ли предложение, что важно для пенсионеров, которые обычно более серьезно относятся к своим тратам.

Чем лучше для населения вклад, так это наличием страховки. Если пенсионер купит закладную и компания-эмитент обанкротится, в большинстве случаев государство не вернёт вложенные деньги. То есть, это более рискованный способ вложения накоплений. Пенсионный вклад защищен государством в любом случае при условии выполнения требований по его размеру.

Облигации делят по нескольким параметрам. Так, первая классификация касается форм выплаты дохода держателю ценных бумаг. По этому показателю их делят на два вида:

Купонные или процентные. Владельцу бумаг выплачивается процент от их номинальной стоимости. При этом по некоторым из них предусмотрена всего одна выплата, а по другим могут проводить несколько платежей. Что касается процентной ставки, то она бывает фиксированной и плавающей.
Дисконтные. Подразумевают покупку со скидкой, но возврат средств будет происходить по полной стоимости ценных бумаг. Разница между ценой размещения и номинальной называется дисконтом.

По периоду погашения займа делятся на кратко- (до 12 месяцев), средне- (1–5 лет) и долгосрочные (от пяти лет). Ценные бумаги выпускают в национальной и иностранной валюте. Пенсионеры предпочитают подобные предложения в рублях.

В зависимости от эмитента, ценные бумаги делятся на такие виды:

Государственные — за их счет покрывается дефицит бюджета;
Муниципальные — полученные от клиентов средства перераспределяются органами местного самоуправления на финансирование актуальных проектов;
Корпоративные — выпускаются юрлицами, а полученные деньги от продажи закладных перераспределяют на развитие деятельности.

Также их делят по конвертируемости, обеспеченности и способу обращения.

4. Налогообложение

Пенсионеры, которые решились вложиться в облигации, должны понимать, что им придется платить налоги. Так, владельцы купонных ценных бумаг заплатят 13 % от дохода. Отметим, что налог изымается автоматически и держатель облигаций получит чистую прибыль. Он начисляется и при продаже бумаг.

Некоторые держатели могут быть освобождены от выплаты налога. Это актуально в следующих ситуациях:

Налоговый вычет доступен для тех, кто вложился в эти ценные бумаги через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС);
При покупке облигаций Федерального займа (ОФЗ) или других государственных ценных бумаг не придется платить с купонного дохода НДФЛ;
Не облагаются налогом корпоративные рублевые облигации с процентами, не превышающими ключевую ставку Банка России плюс 5 %.

Последний пункт стал доступным сравнительно недавно — с 2018 года. При этом если выплаты по купону оказываются выше указанного лимита, то налог нужно платить только с разницы. Но действует это лишь для бумаг, срок действия которых укладывается в рамки 01.01.17 – 31.12.20.

5. Какие облигации самые надёжные

Подобное инвестирование сопряжено со многими рисками. Так, компания-эмитент может обанкротиться (чтобы вернуть свои средства в этом случае, выбирайте обеспеченные ценные бумаги), процентная ставка через некоторое время может стать неконкурентоспособной, а инфляция — обогнать доходность.

Не стоит исключать и реструктуризацию долга, при которой меняются условия выплат. Ещё один риск для пенсионера-инвестора: со временем процентные ставки на похожие облигации могут вырасти. В итоге оказывается, что держатель мог бы получить больше прибыли. Но и продать свои ценные бумаги он не сможет с выгодой, так как придется снизить стоимость.

Облигации Федерального займа ОФЗ считаются самыми надёжными. Они выпускаются Министерством финансов РФ. Вклад в государственные облигации несет для клиента сравнительно невысокую доходность, но этот показатель все равно будет выше уровня инфляции.

6. Как приобрести облигации

С покупкой этих ценных бумаг могут возникнуть определенные сложности. Вклады для пенсионеров доступны — их предлагают почти все банки. Физическое лицо может купить облигации только у брокера.

Пенсионеру для приобретения этого вида ценных бумаг нужно воспользоваться следующим руководством.

Открыть брокерский счёт в надежной брокерской компании с хорошей репутацией и выходом на рынок облигаций.
Покупка происходит через торговый терминал. Иногда облигации можно приобрести через обычный телефонный звонок. Точно так же их потом и продают.
Если вы решили приобрести европейские облигации (их по-другому называют евробондами), обратитесь к менеджеру своей брокерской компании. Физлица не могут самостоятельно совершать эти операции. Сотрудник компании-брокера свяжется с трейдером и уточнит нынешнюю стоимость евробонда.

Облигации, описанные в последнем пункте, отличаются высокой доходностью в пределах 3–30 % годовых. Но они требуют и вложения крупной суммы. Обычно евробонды торгуются с внушительными лотами.

7. Вклад и облигации: сравнение

Разберемся с характеристикой этих продуктов. Пенсионные вклады в банках являются более популярным способом вложения денег, чем покупка облигаций. В первую очередь это связано с доступностью депозитов и низкой финансовой грамотностью населения. Открыть вклад в банке легче, чем заниматься поиском подходящих ценных бумаг.

Перед тем как определиться, что лучше всего выбрать, облигации или депозит, ознакомьтесь с их условиями. Например, важную роль играет количество налогов и наличие скидок для конкретной категории клиентов.

Правительство планирует освободить от уплаты налогов в размере 13 % на вклады тех пенсионеров, у которых общая сумма вложений не превышает миллиона рублей. Пока эта льгота не была введена. При покупке облигаций скидок для пенсионеров нет. Они могут воспользоваться общими льготами, приобретая государственные, субфедеральные или муниципальные ценные бумаги. Выше в разделе «Налогообложение» была подробно описана схема начисления налога и в каких случаях его не нужно платить.

Отличается и доходность пенсионных вкладов и облигаций. Так, депозит для банка является своеобразным недорогим кредитом. Обратите внимание, что крупные структуры предлагают невысокие процентные ставки. Например, Сбербанк по программе «Сохраняй онлайн» насчитывает вознаграждение до 3,65 % годовых. Более высокую ставку предлагают небольшие и средние банки, однако сотрудничество с ними несет определенные риски, включая банкротство и отзыв лицензии. Но и эти структуры не предложат более 7% годовых, что не так и много.

В плане доходности лучше использовать облигации вместо вкладов. Самые надёжные ОФЗ, по данным Московской биржи, стартуют от 7,5% годовых. Минимальный показатель актуален для краткосрочных предложений. Что касается приобретения ценных бумаг на длительный период, то они более выгодны, однако сопряжены с большими рисками. Для сравнения: ОФЗ, рассчитанные на год, принесут 7,52 %. В это же время облигации на 20 лет будут более доходными — 8,41 % годовых.

Больше прибыли можно получить, вкладываясь в частные компании. Самые доходные облигации (указана годовая ставка):

горно-металлургический комбинат «Норильский никель» — 11,6%;
МТС (оператор связи) — 9,4%;
X5 Retail Group (владелец таких магазинов как «Пятерочка», «Карусель» и «Перекресток») — 9,25%;
«Магнит» — 8,7%;
«Лента» — 8,65%.

Стоимость этих облигаций выше номинала. Поэтому доходность к погашению будет ниже.

По информации Московской биржи, средняя доходность облигаций частных компаний составляет 9,52% годовых. Это на порядок выше, чем предлагают ОФЗ.

Ещё выше процент назначен на высокодоходные долговые облигации. Зачастую этот вариант выбирают небольшие предприятия и компании, которые не желают брать в банке кредит. Они выдают облигации под 13 %+. Но там есть риск «прогореть», ведь если ситуация не улучшится, эмитент попросту обанкротится.

Что выбрать пенсионеру: облигации или депозит — личное дело каждого. Первый вариант более выгодный, но к выбору эмитента придется отнестись со всей ответственностью. В этом смысле пенсионный вклад — более доступный финансовый продукт. Независимо от предпочтений, внимательно ознакомьтесь с характеристикой и отзывами.

Читайте также: